中国经济编者按：11月21日，国务院金融稳定发展委员会召开会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，我国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济功能持续增强，市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法治化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。
机构认为，信用债违约对银行资产质量的冲击十分有限：一方面，由于我国商业银行的资产投向仍以贷款为主，信用债和所需拨备的占比较低，而且信用债违约率仅0.33%左右，造成的损失远小于商业银行净利润水平；另一方面，银行贷款质量稳健，风险抵御能力充足，预计能够很好地化解由信用债违约带来的风险。专家表示，未来应进一步完善债券市场基础设施，推动债券市场向更加市场化、法治化、国际化方向发展，进一步激发债市服务实体经济的新动能。
强化市场约束机制 健全市场制度提升运行效率
据中国证券报报道，11月21日，国务院金融稳定发展委员会召开会议，研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作。会议指出，党中央、国务院高度重视资本市场健康可持续发展。我国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济功能持续增强，市场整体稳健运行。近期违约个案有所增加，是周期性、体制性、行为性因素相互叠加的结果。要坚持稳中求进工作总基调，按照市场化、法治化、国际化原则，处理好促发展与防风险的关系，推动债券市场持续健康发展。
会议要求，一是提高政治站位，切实履行责任。金融监管部门和地方政府要从大局出发，按照全面依法治国要求，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，建立良好的地方金融生态和信用环境。二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。三是加强行业自律和监督，强化市场约束机制。发债企业及其股东、金融机构、中介机构等各类市场主体必须严守法律法规和市场规则，坚持职业操守，勤勉尽责，诚实守信，切实防范道德风险。四是加强部门协调合作。健全风险预防、发现、预警、处置机制，加强风险隐患摸底排查，保持流动性合理充裕，牢牢守住不发生系统性风险的底线。五是继续深化改革。要深化债券市场改革，建立健全市场制度，完善市场结构，丰富产品服务。要深化国有企业改革，提升运行的质量和效率。
东方证券首席经济学家邵宇表示，交易所债券发行遵循市场化原则，且与商业银行信贷相比更加透明，若交易所债券出现个券信用事件，波及的是整个市场，可能对发生违约事件的区域或同类企业形成比较长期的融资约束。因此，地方政府、企业应认真对待，加强纪律约束，保护投资人权益。
中诚信国际研究院高级副总监余璐认为，未来应进一步完善债券市场相关基础设施，一是完善投资者保护条款，扩大投资者保护条款的应用和效力；二是继续深入完善持有人会议制度、信息披露制度等投资者保护相关的配套制度；三是健全违约处置的基本制度，可以考虑引入专业化的资产处置机构等多元化主体参与，扩大违约债券交易主体范围，提高违约债券交易的透明度，进一步完善违约债券交易市场、提升交易活力。
余璐介绍，交易所债券市场已形成涵盖国债、可转债、公司债、资产支持证券等债券的品种体系，并先后推出创新创业债、绿色债、熊猫债、“一带一路”债、可续期债、扶贫债、短期公司债等创新债券品种，并于近期推出基础设施领域公募REITs试点，盘活存量资产，增强资本市场服务实体经济质效。
数据显示，截至2020年10月，交易所债券市场托管余额15.5万亿元，2020年1月至10月交易所债券市场累计融资金额7.2万亿元，净融资超过5万亿元。发行公司债券3.7万亿元、企业资产支持证券1万亿元、地方政府债券2.4万亿元，余额分别为11万亿元、2.2万亿元、5700亿元。这为抗击疫情和经济社会持续发展提供了有力支持。
截至2020年10月，全国非金融民营企业债券存量约1.8万亿元，交易所债券市场非金融民营企业债券存量超过三分之二，交易所债券市场已成为民营企业债券融资的“主战场”。
“未来债券市场将在适应实体经济发展需要的基础上，为不同规模、不同类型、不同成长阶段的企业提供差异化服务，特别是有望推出更多针对中小民营企业债券融资品种，提高低等级企业发债比重，发展高收益债市场。在此基础上，应考虑从发债用途及条款设计及产品结构方面进行创新。同时，应积极发展利率及信用衍生品产品，为投资者风险管理提供必要的金融工具。”余璐表示。
信用债违约对银行资产质量冲击有限
据21世纪经济报道，近期信用债违约频发，尤其是部分国企信用债违约，引发市场对后续银行资产质量的担忧。民生证券金融行首席分析师郭其伟表示，信用债违约并不罕见，当前风险并未跃升。截至11月17日，信用债余额约23.23万亿元，仅占债市余额的20.63%。
“信用债违约并非首次出现，而且今年的违约数量和违约规模均小于前两年的均值水平。此外，四季度本就是企业首次违约的高发时段，今年四季度首次违约企业数量远少于前两年，因此近期信用债风险集中爆发并不代表风险显著提升。”郭其伟认为。
郭其伟表示，信用债违约对银行资产质量的冲击十分有限：一方面，由于我国商业银行的资产投向仍以贷款为主，信用债和所需拨备的占比较低，而且信用债违约率仅0.33%左右，造成的损失远小于商业银行净利润水平；另一方面，银行贷款质量稳健，风险抵御能力充足，预计能够很好地化解由信用债违约带来的风险。
据中金公司的一份调研显示，2016年-2019年银行信贷资产投放审慎，分行业看采矿、制造业、批发零售行业压降，服务行业等占比提升。今年信贷投放增长较快，水利、公共事业行业占比提升，房地产行业占比下降。
“2016年以来新发贷款不良率维持低位，部分银行反馈在0.5%左右，具体来看银行煤炭业敞口估算在1%以内。疫情后大部分银行对公司贷款进行彻底摸牌，煤炭业贷款中大约10%被纳入了关注类贷款。同时，银行授信体系内信用债采用集中授信方式，银行表内外投资风控是一致性的。所以我们判断信用债相关敞口也是在下降的，风险可控。”中金公司表示。
“监管此次出手，剑指债券违约的‘行为性’因素，但‘周期性’和‘综合性’因素仍在，预计后续债券违约仍将发生，但逃废债行为将有收敛，违约的可预测性增强，连带影响减弱，对市场的冲击也将边际下降。”北京一家大型券商分析师表示。
兴业证券金融分析师傅慧芳表示，市场此前担忧银行在信用债方面的持仓风险敞口，以及其他潜在的地方平台类债权风险敞口，金融委会议的定调有利于稳定市场的预期和情绪，降低银行潜在的各类相关风险敞口暴露，对于银行资产质量的稳定作用正向积极。
在中泰证券金融组负责人戴志锋看来，近期信用债违约对银行基本面冲击有限：一方面，信用债违约对银行资产质量影响的传导有限，存量和增量风险完全可控；另一方面，银行表内投资信用债占比不足3.5%，表外风险偏好下降。
