亚香股份产品完全自产占比较低，更多依赖于委外生产，其产品核心技术含金量令人怀疑。此外，在产能利用率逐年下滑的情况下，公司将主要产品销售收入下滑归咎于产能不足，这一解释难以令人信服。
本刊记者 吴加伦/文
10月30日，昆山亚香香料股份有限公司(下称“亚香股份” )对深交所的审核问询函予以回复。据深交所官网披露，亚香股份的创业板IPO申请于6月28日获得受理，9月11日获深交所问询。本次IPO拟募集资金约5.2亿元，用于6500t/a香精香料及食品添加剂和副产15吨肉桂精油和1吨丁香轻油和20吨?烯项目、偿还银行贷款项目以及补充流动资金项目。
亚香股份的主营业务为香料的研发、生产和销售。公司主要产品可分为天然香料、合成香料、凉味剂等，前述产品主要作为配制香精的原料或直接作为食品添加剂，终端产品主要应用于食品饮料、日化等行业，公司产品具有广泛的下游应用领域和发展空间。
招股书显示，2017-2019年，亚香股份实现营业收入分别为3.70亿元、4.49亿元和5.11亿元；同期实现净利润分别为4896.71万元、5284.01万元和8448.45万元。二者均呈增长态势，公司经营状况良好。但通过招股书发现，亚香股份在产品生产方面存在诸多问题，需要引起重视。
产品生产依赖委外加工
报告期内，亚香股份完全自产、部分工序委外生产、主要工序委外生产、外购中间体、外购粗成品加工产品的相关情况如下表所示：
可以看出，亚香股份产品生产严重依赖委外加工。2017-2019年，亚香股份完全自产产量分别为206.20吨、714.33吨和1144.14吨，占总产量比例分别为7.62%、22.93%和42.97%；同期完全自产收入分别为2008.97万元、4088.45万元和21970.98万元，占总收入比例分别为5.72%、9.37%和44.85%，两项占比均较低。
事实上，委外加工生产在上市公司经营中十分常见。一般而言，公司会将生产技术含量比较低的产品外包给其他工厂，而能够体现自身核心技术的产品会由自己生产。但像亚香股份这样，完全自产占比一度不足10%的情况极为少见。这从侧面反映出，公司产品的生产技术门槛可能没有招股书中描述的那么高，其他厂商也可以进行大量的生产。
亚香股份所处香料行业属于传统行业，并非创业板所支持的行业。这便要求发行人自身的创新、创造、创意特征以及科技创新、模式创新、业态创新与旧产业进行融合，才能更好的满足创业板上市条件。亚香股份在招股书中表示，发行人充分发挥自身研发能力，从可替代性原料的筛选、生产工艺的不断改善等方面降低公司产品成本和能耗，降低对环境影响，并提升公司产品品质和良率；发行人还积极利用外部研发力量，借鉴医药中间体等较为先进加工工艺，创新或改善公司产品工艺，提升公司产品竞争力。
但现实情况和招股书中的描述并不完全一致。除了产品生产技术门槛不高外，亚香股份在研发方面也投入不足。2017-2019年，亚香股份研发费用分别为1090.93万元、1503.38万元和1999.65万元，占营业收入比例分别为2.95%、3.35%和3.91%，均低于同行业上市公司平均值。
另一方面，亚香股份的研发技术团队也略显单薄。2017-2019年，亚香股份在职员工总数分别为209人、335人及349人，其中研发和技术人员分别仅为26人、38人和49人。同期，公司管理及行政人员则分别为67人、106人和140人，数量和涨幅均远远高于研究和技术人员。不仅如此，据招股书披露，研发人员的薪酬还出现了下降：2017年为1.08万元/月，2018年升至1.17万元/月，2019年末降为1.15万元/月。公司发展是否真的为研发创新驱动，一目了然。
此外，通过上文可知，亚香股份2019年完全自产的比例大幅提升，产量较上一年度增长超过60%，收入增长超过400%。在这种情况下，2019年公司的生产人员数量却从上一年的175人下滑至147人。这种现象较为反常，有待亚香股份予以解释。
产能利用率逐步下滑
报告期内，亚香股份产品产销量如表所示：
2017-2019年，亚香股份总产量分别为2707.74吨、3114.87吨和2662.70吨；总销量分别为2864.89吨、2899.11吨和2625.39吨。可以看出，2019年，亚香股份产量和销量均较上年出现明显下滑。具体来看，合成香料产销量的下滑是造成公司总产销量下滑的主要原因。
报告期内，公司合成香料销售收入分别为8806.57万元、11132.23万元和10079.88万元，2018年、2019年分别较上年增长26.41%、-9.45%。对此，亚香股份表示，2019年，公司合成香料销售收入有所下降，主要系公司整体产能较为紧张，优先保障天然香料产品的生产供应，导致合成香料产销量规模较2018年下降所致。
然而，从招股书来看，亚香股份的产能并不紧张，甚至产能利用率还在逐步下滑。2017-2019年，亚香股份产能利用率分别为99.26%、81.95%和76.36%。因此，把合成香料销售收入下滑归咎于产能不足导致产量下降，并不能令人信服。
综上所述，亚香股份产品完全自产占比较低，更多的依赖于委外生产，其产品的核心技术含金量令人怀疑。公司研发投入低于可比公司均值，研发技术人员数量不足，研发人员工资下滑，这些方面均未能体现出亚香股份对研发创新的重视。此外，在产能利用率逐年下滑的情况下，公司将主要产品销售收入下滑归咎于产能不足，这一解释难以令人信服。
附：亚香股份IPO主要中介机构
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