克明面业股份有限公司（下称“克明面业”,002661.SZ）的坏消息如一阵恶风般传来，搅得股民们人心惶惶。
今年以来，公司6名股东合计减持2529万股，约合市值2.15亿元。今年5月，第二大股东湖南财信资产管理有限公司（下称“湖南资管”）已减持克明面业986.38万股，8月其又宣布减持不超1002.84万股。
减持完成后，湖南资管的持股将降至5%以下。市场担心，这名背靠国资的重要战投即将退出重要股东行列，而此时距离其入股仅仅不到两年。
伴随着减持，克明面业近期股价大幅回调，公司似乎正在想方设法护盘。
总经理定增认购+增持
“未来三年增持本公司股票或认购员工持股计划份额合计不低于1.7亿元，半年内增持不低于3000万元。”今年5月末，克明面业实控人陈克明之子、总经理陈宏公开承诺增持。
为了进一步提振市场信心，今年10月，克明面业推出股权激励计划。
此次公司拟向不超过20位核心员工授予公司股份492万股，涉及资金约2955万元，受让股价为6元/股。根据民生证券测算，上述股份若全部行权，获利空间约229%。
激励的考核标准却不低。2020至2022，公司净利润需达到2.85亿元、3.15亿元、3.3亿元，同比增长38%、10%、5%。
11月25日，克明面业又宣布拟募资不超过6.27亿元，全部用于补充流动资金及偿还有息负债，但本次发行对象仅陈宏一人。上述发行完成后，陈克明家族合计控制表决权将有31.12%提升至38.47%。
按照克明面业对《投资者网》的解释，此次定增的主要原因是公司负债率连年攀升。“本次募资可以在一定程度上解决公司因业务规模扩张而产生的营运资金需求，缓解公司快速发展的资金压力。”
但事实上，截至今年三季度末，克明面业的资产负债率已降至39.26%，2019年时该指标超45%。
“公司流动负债占比较大，流动比率及速动比率较低，公司面临一定的短期偿债压力。”三季报显示，公司流动比率为1.16倍，速动比率0.75倍，在申万食品加工板块65家上市公司中排名约52位。
一面定增认购一面大额增持，陈宏是否有足够的资金实力？《投资者网》研究发现，其最新的股权质押率已达到34.22%。
早在今年5月，深交所便留意到这一异常情况，要求公司说明总经理上述增持计划的具体资金来源，该计划是否属于不可变更、不可撤销的承诺，并说明公告披露前半年内总经理及其一致行动人买卖公司股票情况。
深交所的担忧不无道理。据不完全统计，2015年至2019年，陈克明家族直接间接通过二级市场减持、协议转让及发行可交换债等途径，已累计套现约10.65亿元。
“陈宏鉴于目前公司主营业务良好的发展态势，对未来发展前景的坚定信心，近几年持续增持公司股份；本次定增尚需公司股东大会审议通过及有关审批机关的批准或核准，存在一定的不确定性。”公司对此回应称。
克明家族及二股东减持
从年初至7月中旬，该股累计涨幅逼近140%，市值从不到40亿元最高涨至90亿元。克明家族的其他成员已在高位部分套现。
Wind数据显示，克明面业今年以来6名股东合计减持2529万股，约合市值2.15亿元。6名股东分别为高管陈阳、陈晓珍、陈宏、陈源芝、员工持股计划及二股东湖南资管。
其中二股东湖南资管的减持引发热议。
公开资料显示，湖南资管系湖南财信金融控股集团下属公司，后者是湖南省政府授权的国有资产投资，2018年年末，克明面业与财信集团签署战略协议——
以湖南资产管理作为实施单位，协同财信集团旗下的基金、证券、信托、保险公司等建立长期战略合作关系，实现互利共赢。
今年5月，湖南资管出于自身资金需求减持986.38万股，占总股本2.97%。彼时公司还发布了2020年中报预告，因此引来深交所“是否存在配合大股东减持股份的行为”的问询。
今年8月，二股东又出于同样原因宣布拟减持不超1002.84万股，占总股本3%；本次减持后，湖南资管持股比例将降至5%以下，后续若再有减持计划无需披露。
湖南资管为何要在此时减持？克明面业表示：“其减持系其自身资金需求，今年8月份其发布减持计划后未有减持行为，现仍为持股5%以上的股东。”
财报中或许能看到一些端倪。
今年前三季度，克明面业营业收入约29.16亿元，同比增长29.63%；归母净利润约为2.89亿元，同比增长117.62%；扣非净利润约为2.67亿元，同比增长159%。
“受疫情影响，公司产品供不应求，高毛利产品销售较同期增加。”克明面业告诉《投资者网》。
不过，在今年第三季度，公司单季营收、归母净利润出现环比下滑，分别为9.78亿元、0.66亿元，不及第二季度的10.52亿元、1.19亿元。
另一个不良信号是，公司存货几乎翻倍。从年初的3.33亿元增至三季度末的6.34亿元。
多个在建工程接近完工
随着“宅经济”风口减弱，市场已不再能及时消化公司产能，克明面业似乎也意识到这一点。
2020年中报显示，克明面业在建工程多达13条，其中有6条工程进度超90%，长沙鲜湿米粉项目、乌鲁木齐挂面项目已完成98%以上；延津面粉小包、五谷道场方便面项目已完成100%，却仍被列为在建工程。
那么其背后是否有大额固定资产折旧及其他风险？克明面业对此回应称：“公司扩大的产能计划与市场需求相匹配，目前公司仍有一部分产品依托委外加工，公司近期内可能投产的有成都10万吨挂面产能，扩大的产能不会导致市场无法消化及其他重大风险。”
在食品产业分析师朱丹蓬看来，目前克明面业存在最大问题是其产品线基本上都在中低端，未建立自身的产“金字塔”，在中高端产品领域几乎是缺失的。而从整个消费升级角度来看，中高端产品是未来企业发展的必然趋势。
公司在研发方面的投入似乎也佐证了这一点。以2020年前三季度为例，克明面业研发支出仅1706万元，研发费用率为0.58%。
但克明面业对此并不认同：“公司三十几年来一直致力于中高端产品的研发与生产，公司一半以上的产能是高端产品线，从2019年才开始投入高性价比产品生产线。”
无论如何，已有机构觉察不妙。
Wind数据统计，今年第三季度，基金机构对公司的合计持股数降至248万股，相比2020年上半年末的1011万股大降；其中正谷价值私募基金、华润信托计划、正心谷基金均退出前十大股东行列。
为了表达对未来前景的信心，陈宏在今年9月已增持约278万股，共计3036.8万元。
但即便如此，克明面业在二级市场上仍然大幅回调。8月26日至12月3日，该股已累计下滑25%，市值蒸发24亿元。
克明面业对此回应称：“二级市场股价受多方面因素影响，公司将通过各种渠道积极与投资者进行沟通，并以稳步增长的业绩回馈广大投资者。”
值得一提的是，实控人曾表示2020年营收要达成百亿，目前看来希望渺茫。
而当被问及何时才能实现目标时，公司表示“‘打造百亿企业，传承百年美食’一直是公司的愿景，公司全体员工一直为实现双百愿景而奋斗。”
