2020年年末，年仅39岁的上市公司游族网络董事长林奇意外离世，令人唏嘘不已。根据警方通报的消息，案件涉及公司内斗、高管投毒。刑事案件尚未侦破，近日又有疑似林奇非婚生小儿子加入遗产争夺的风波。《红周刊》记者向问天律师事务所主任张远忠了解到，非婚生子女继承权享有受法律保护的平等继承权，但需向法院提供完整证据链诉讼确认。
不过《红周刊》梳理发现，巨额遗产背后可能也暗含债务风险。高比例股权质押、债务信用评级被调低、业绩“变脸”事件等都让遗产成色大打折扣。
而从二级市场看，当前股价相较于2020年7月高点已“腰斩”，但受短期不确定性因素影响，投资人对游族多数持观望态度。但从基本面角度来看，手握《少年三国志》、《权力的游戏凛冬将至》等大IP，海外业务布局进展顺利等行业优势仍然存在。
“非婚生子”享受继承权
但需提供完整证据链证明血缘关系
董事长意外离世，刑事案件涉及公司高管，上市公司何去何从。就在投资人重新评估“后林奇时代”的游族投资价值时，一场因股权继承引发的纠纷一波三折，吃瓜群众们直呼比八点档电视剧还要狗血。
2021年1月11日晚间，游族网络发布关于实际控制人将发生变更暨权益变动的提示性公告，公告显示，公司原控股股东、实际控制人林奇先生生前直接持有公司股份219,702,005股，占公司总股本的 23.99%。上述遗产由其未成年子女林小溪、林芮?及林漓三人共同继承，相关股东权益将由三人母亲暨法定监护人许芬芬女士行使，因此，本次权益变动完成后，许芬芬女士为公司的实际控制人。
1月12日午间，微博用户糖醋个里脊啦发文“三问游族网络”，称林奇与其姐姐“原计划疫情结束之后办理结婚登记”，且育有一子，名为林正清，应依法享有继承权，游族网络却枉顾事实，“做贼心虚偷偷公布变更股东继承人”。并在微博中附上一份出生证明照片。
图1 微博用户@糖醋个里脊啦发文三问游族网络
图片来源：微博APP
该出生证明中“父亲”一栏所填确实为林奇。但网友们对此纷纷表示质疑，出生证明中父亲身份证号码开头为“320”，属江苏户籍，林奇原籍温州，即使后来在南京上学，身份证号码也不应该发生变动。有人指出，“出生证明一般仅能证明母亲身份的真实，并不能完全证明生物学父亲的身份，只要提供男方相关信息就能办理。”
当日晚间，糖醋个里脊啦再次发文回应，微博中提到的姐姐与林奇2019年通过共同朋友介绍，当时林奇已离婚多年，不存在婚内出轨；孩子是两人计划生下的，双方朋友亲属很多都知道孩子的存在，正全力推进诉讼流程，争取尽快亲子鉴定检测；已寄出律师函给公司，要求依法维护合法权益，却换来公司“当晚就做贼心虚偷偷公布变更股东继承人，此行为涉嫌虚假披露”。而其提供的律师函照片中确实有提到相关诉求，要求“保证林正清先生与林奇先生的其他第一顺位继承人享有同等知情权和参与权”，落款时间为2021年1月7日。
图2 微博用户@糖醋个里脊啦回应
图片来源：微博
林奇与该微博用户提到的“姐姐”不具备婚姻关系，若其所称小儿子林正清确是林奇所生，则属非婚生子女。那么，林正清是否依法享有继承权？游族网络的信披是否符合规范？
问天律师事务所主任张远忠对《红周刊》记者表示，根据《民法典》第一千零七十一条规定：“非婚生子女享有与婚生子女同等的权利，任何人不得加以危害和歧视。”林正清虽属婚外生子，但仍合法享有继承权。
那游族网络信批是否违规呢？根据《上市公司信息披露管理办法》规定：“发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，投资者尚未得知时，上市公司应当立即披露。”但在张远忠看来，上市公司仅凭收到的律师函并不足以证明林正清与林奇血缘关系，林正清仍需要诉讼等更具有法律效力的方式确认其与林奇的亲子关系。
针对网友提到的，“着急提前火化尸体，已无法进行DNA鉴定”一事，张远忠律师解答道：“一般来说，亲缘关系的确定应由亲子鉴定意见书、公安机关的户籍信息资料等予以证明。在没有这些证据的情况下，结合医院的出生资料、知情人的陈述及其他有关机构的证明材料等证据最终形成的证据链，也可作为确定的依据。林正清仍可通过其他证据构成证据链证明其与林奇的血缘关系。”
巨额遗产背后潜藏债务风险
天眼查APP数据显示，林奇生前担任27家公司股东，在29家公司担任高管，有实际控制权的公司多达154家，还在上海实际拥有一套价值1.8亿的豪宅。按照2021年1月15日游族网络收盘价13.18元/股计算，仅仅是上市公司股权，市值就已经达到了约28.96亿元。从此角度看，林奇似乎给继承人留下了丰厚的遗产，但《红周刊》记者梳理发现，实际上其所持股份多数已对外质押。
游族网络2020年10月16日披露《关于公司控股股东股份解除质押暨质押的公告》，公告数据显示，林奇累计质押游族网络股份占其所持股份78.18%，且半年内到期质押股份累计数量1.36亿股，占其所持公司股份的62.07%。
图3 林奇股份质押情况（截至2020年10月16日）
图片来源：公司公告
查阅游族网络公司公告可知，林奇股份质押用途主要为满足投资企业日常经营所需。在负面消息不断的冲击性下，公司股价极有可能跌破质押预警线。就在1月15日，游族网络发布公告称，“林奇名下部分股份被司法冻结，冻结数量总计520万股。”公告称，本次股权司法冻结的申请人已于2021年1月14日与林奇先生近亲属代表签署了《和解协议》，并将于协议签署后2日内申请撤诉并撤销全部财产保全措施。
但林奇所质押股份全部将于1年内到期，对继承人来说，质押到期后将面临的债务清偿问题仍十分严峻。
图4 林奇股份质押融资用途
图片来源：公司公告（2020年8月4日）
中诚信国际2020年12月28日晚间发布信用评级公告，认为林奇股份继承以及未来公司实际控制人变化情况目前尚不明确，公司面临一定的治理风险。将游族网络公司主体及“游族转债”列入信用评级观察名单。
此外，游族网络的业绩此前存在大“变脸”事件，这也为后续发展增加了不确定性。2020年4月29日，在年报出炉前20个小时，游族网络发布2019年业绩快报修正及致歉公告，修正后的2019年营收为32.21亿元，同比下滑10.07%；归母净利润为2.57亿元，同比下滑74.58%。而早在2020年2月28日，公司披露的2019年业绩快报显示，全年营收35.16亿；归母净利润5.5亿元。修正报告中的营收及净利润的调减幅度分别为8.4%、53.38%。
对此，张远忠律师表示：“继承人需清偿被继承人依法应当缴纳的税款和债务。数额以所得遗产实际价值为限，超过实际价值部分，继承人自愿偿还的不在此限。继承人放弃继承的，对被继承人依法应当缴纳的税款和债务可以不负清偿责任。”
股价“腰斩”投资人建议仍以观望为主
大IP红利、海外业务布局仍存看点
2020年12月25日林奇逝世消息传出后，12月28日周一游族网络直接跌停。近期虽陆续有所回升。但2021年1月13日，受“继承权纠纷”影响，股价下跌5.03%，当日以13.22元/股报收。相比2020年7月14日的近期股价高点28.19元/股“腰斩”，下降了53.1%。
图5 游族网络近期股价走势
图片来源：Wind
为应对此次风波，游族积极“自救”。2020年12月29日，游族网络开展的投资者关系活动中，暂代董事长职务的许彬介绍了公司接下来一段时间的内部业务和战略思路。从中可以看到，游族将继续维持“卡牌赛道、研运一体、全球发行”的战略。同时，提升经营效率。更关注老产品的利润产出。
手握《少年三国志》、《权力的游戏凛冬将至》、《天使纪元》等大IP，游族网络是否仍是长期被看好的优秀标的，当前的低价是否代表着抄底的好机会，《红周刊》记者采访了多位专注游戏行业的投资人。
专注游戏行业上市公司研究的知名财经博主@游戏财经汇对《红周刊》记者表示：“短期来看，游族网络的管理层还在维持正常的公司运营，对基本面影响不会很大。只是，现阶段还有很多藏在表面下的东西，包括最近的财产继承权纷争，或林奇个人的一些问题，未来一段时间都有可能被拿到台面上。游族还曾经发生过业绩大变脸的事情，对上市公司来说这是非常不负责的行为。”
但从长期投资的角度来看，他认为游族属于比较好的基本面。第一，游族是在页游时代迅速成长起来的，这些年确实积累了很多不错资源，包括一些比较成功的知名IP，这些仍是偏优质的资产项目。第二，从产品角度来看，2020年上市的《少年三国志2》表现还算不错，2021年也有一些新项目很值得期待。第三，游戏行业会逐步从流量红利期，靠买量获取用户的方式向品牌效应方式转变，会更加注重精品内容，这一点已经是行业共识。游族网络在这一方面有不错的基础。
游戏行业投资人@山水之间1024则对《红周刊》记者表示，游戏行业未来的上涨空间会进一步向头部集中，小公司没有好的融资能力和现金流，很容易处于举步维艰的局面。目前来看，游族还不具备较高的市占率、一定的渠道话语权、较高的毛利率这些能够称为头部的力量。
但游族一半左右的业务在海外，主攻日韩等国家和地区，因此之前受版号限制影响相对小很多。公告显示，游族网络2019年海外地区营业收入20.3亿元，占比63.04%，
对其海外业务@山水之间1024表示长期是看好。不过相比于代理商而言，研发商海外毛利率一般都远远低于其他厂商。此外，游族海外业务推广费用也高居不下，也是公司未来亟待解决的问题。（见附表）
附表 A股游戏公司（部分）2019年海外营收与利润表
数据来源：公司公告
（文中提及个股仅为举例分析，不做买入或卖出建议。）
