电子烟行业仍在继续造富。
1月22日，电子烟行业龙头悦刻主体公司雾芯科技登陆纽交所，上市首日收盘暴涨145.92%，市值达2966亿元人民币。
根据雾芯科技招股书，目前悦刻39岁的创始人汪莹拥有其54.3%股份，对应1612.7亿元市值。不过，另据招股书注释显示，汪莹还包括了代持员工期权池及高管持股，并非是CEO个人持股。
汪莹持股比例。图片来源于招股书截图
据福布斯英文版根据招股书进行的计算得出，悦刻CEO汪莹身家约91亿美元，即约589亿元，超过娃哈哈集团董事长宗庆后（身价88亿美元），排名中国女富豪榜第十名。
2020年胡润女企业家榜前十名
汪莹先后毕业于西安交通大学金融与法律专业和哥伦比亚大学MBA，曾任职快消公司宝洁和贝恩咨询，在快消品行业拥有十多年经验。2014年12月至2018年4月，汪莹担任Uber中国区域总经理。
2018年1月，汪莹创办深圳雾芯科技有限公司并担任CEO。据CIC报告，经过两年的发展，截至2020年9月30日，雾芯科技已与110个授权分销商合作，拥有超5000家品牌专卖店并向超10万家零售店提供产品，占据国内封闭式电子烟市场62.6%的份额。
2019年11月，电子烟被线上禁售，关于电子烟是否有害的讨论甚嚣尘上，一时间行业遭受重创。作为知名电子烟品牌的创始人，汪莹出席公开活动仍然“烟”不离手。彼时，时代财经在采访她时曾问，电子烟行业的敌人是什么？她说是人心，是观点存在差异的阵营。
“往往任何一个新事物和新行业在创造正面价值的同时，都有一定的负外部效应，比如汽车诞生后伴随而来的车祸，电子烟也一样。”汪莹曾说，“未成年人的大脑发育和呼吸系统发育都尚未完成，电子烟中的尼古丁会对其健康造成威胁，这是电子烟的负外部效应，企业不能忽视。”
国内一电子烟品牌创始人则对时代财经表示，“悦刻上市对整个行业是利好，开盘翻到420亿美元，说明了市场对电子烟的关注热度很高。虽然目前来说有虚高成分，从业内竞争层面看，悦刻已经完全确认了龙头的位置。”
2年融资28亿元，毛利率一年同比暴涨178.9%
招股书显示，雾芯科技上市后将分别由Relx Holdings Limited、BJ BJ Limited（股权激励平台）、源码资本、红衫资本持股39.8%、14.5%、9.9%和4.5%。而汪莹则是Relx Holdings Limited、BJ BJ Limited的唯一董事。
Lion Valley Limited（由Zedra信托全资持有）和Autumn Tale Limited（由The Generalation One信托全资持有）则持有Relx Holdings Limited各自93.64%、6.36%股份，股权穿透后，Lion Valley Limited的受益人为汪莹及其家人，Autumn Tale Limited的收益人为杜冰及其家人。
另外，Relx holdings limited持有雾芯科技的39.8%股份，又分成了五份，分别是：Zedra信托持有雾芯科技的3087万股A类普通股；The Generalation One信托持有雾芯科技的393万股A类普通股；蒋龙持有雾芯科技的1428万股A类普通股；闻一龙持有雾芯科技的933万股A类普通股；其他雇员持有雾芯科技的340万股A类普通股。
这就意味着，尽管汪莹持有雾芯科技54.3%股份，但其中还包括了代持员工期权池及高管持股。根据福布斯英文版计算，汪莹身家约91亿美元，合计人民币589亿元。
成立以来，雾芯科技已相继完成7轮股权融资，总融资金额近4.3亿美元。
雾芯科技此次IPO发行1.165亿ADS（美国存托股票），募资约14亿美元，约30％用于产品和技术开发以及科学研究，约25％用于改善分销和零售网络，约25％用于改善供应链能力，余额则用于公司一般用途和运营资金。
招股书显示，在2018年、2019年和2020年前九个月，雾芯科技收入分别为1.33亿、15.49亿和22.01亿人民币，相应的净利润分别为650万元、1亿元及3.82亿元人民币，同比增速分别为1442.01%、169.79%。
而截至2020年10月，雾芯科技净收入约为4.69亿元人民币，同比大增92.7%，其中来自线下分销商销售的净收入为4.547亿元。另外，截至2020年10月，雾芯科技的毛利润为1.97亿元，同比增长178.9%，而毛利率则从2019年10月的29%增至2020年10月的42%。
电子烟归类电子产品，按普通消费品征税
电子烟在近二十年才引入市场，并发展迅速，因此关于使用电子烟对身体健康的长期影响仍在研究当中。目前，关于电子烟是否足够安全，以及与使用电子烟相关的健康风险仍存在不确定性。
根据世界卫生组织的说法，没有确凿证据表明使用电子烟可促进戒烟。世卫组织也建议，各国政府要加强有关电子烟销售的法律法规，以禁止面向未成年人和非吸烟人群的营销策略。
雾化型电子烟一般由烟弹（烟油存放处）、雾化室、传感器与控制芯片、锂电池4大部分构成，这些零部件厂商构成了电子烟产业链的上游。代工制造厂处于产业链中游，主要负责产品的研发和制造，下游则是负责产品运营推广和销售的品牌商。
雾芯科技在招股书中提到，一旦确认电子烟的使用与形成长期健康风险或与疾病有关，电子烟的使用就可能会大幅下降，雾芯科技的业务、财务状况和业绩都将面临重大不利影响。
2019年8月，美国食品药品监督管理局（FDA）和美国疾病控制与预防中心（CDC）发表联合声明，将许多呼吸道疾病与患者对电子烟的使用相联系。
而2019年11月8日，CDC宣布严重的呼吸系统疾病与维生素E醋酸酯存在初步关联，该维生素E醋酸酯在某些含四氢大麻酚（THC）的可能非法获得的电子非尼古丁传送系统产品烟弹中发现。
2020年1月，经进一步研究，FDA和CDC建议不要使用非官方来源含THC的电子烟产品。 2020年2月25日，CDC表示，截至2020年2月9日，严重呼吸系统疾病的病例数已下降至个位数。
与此同时，2020年初，FDA发布禁令，除烟草和薄荷醇口味外，大部分口味电子烟被禁止销售。同时，新型烟草产品需通过烟草预上市申请（PMTA）才可在美合法销售，目前雾芯科技仍未通过该项目审核。
“尽管我们目前不提供含四氢大麻酚的产品，但无论人们认为四氢大麻酚和维生素E醋酸酯之间是否存在任何相关性，无论这些产品是否含有四氢大麻酚和/或维生素E醋酸酯，都可能会对公众对电子蒸汽产品的认知产生不利影响。”雾芯科技表示。
值得一提的是，目前电子烟还未被定义为“烟草”，其机身被归类于电子产品，烟油为食品，电子烟按普通消费品征税。
电子烟低调造富，代工企业创始人身价超李书福
除了雾芯科技，同样在低调中“暴富”的还有全球最大电子烟雾化设备制造企业思摩尔。
思摩尔国际于2019年12月申请在港交所上市，深圳麦克韦尔科技有限公司（下简称“麦克韦尔”）是思摩尔的全资附属公司，思摩尔的业务主要通过麦克韦尔展开。
麦克韦尔由陈志平在2009年9月于深圳成立，主营业务为代其他品牌（如日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia Pacific、RELX）设计、制造电子雾化设备和电子雾化组件，以及为自有品牌研究、设计、制造及销售开放式电子雾化设备，2012年开始将其产品出口至美国市场。
咨询公司弗若斯特沙利文的数据显示，于2018年，就收益而言，麦克韦尔已成为全球最大的电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。
在过去的几年中，麦克韦尔的收益及利润率同样获得快速增长。
2017年、2018年麦克韦尔的收益增长率分别为121.3%、119.4%，从2018年6月30日止六个月至2019年6月30日，其收益增长率更是进一步提升至178.4%。
2016年、2017年、2018年以及截至2019年6月30日止六个月，麦克韦尔毛利率分别为24.3%、26.8%、34.7%及41.5%。
而根据思摩尔国际2021年1月披露的数据，2020财年思摩尔国际营收将同比增加10%-15%，原因为2020年的收入稳定增长，以及集团规模效应和产品结构的改善。在2020年上半年，思摩尔国际营收达38.8亿元人民币，同比增长18.5%。
过去几年，麦克韦尔总收益的80%以上均来自海外市场，其中最大市场在美国。不过，根据弗若斯特沙利文的资料，尽管自2020年2月起，美国发布了香味电子烟禁令，但自2019年至2024年，美国按收益分割的电子烟市场规模预期仍以约25.5%的复合年增长率增长。
截至2020年6月30日止六个月，思摩尔国际于美国市场销售的电子尼古丁传送系统产品较2019年同期增加约110.5%。
目前，陈至平通过SMR & Alon Limited持有思摩尔国际34.13%股份，其身价也达到了1384亿元人民币，超过李书福、王健林、张一鸣等。按照2020年10月发布的《胡润中国百富榜》，汪莹和陈至平可分别位列第16、20名。
值得一提的是，根据雾芯科技招股书，思摩尔国际是雾芯科技的代工商。在2019年，雾芯科技从思摩尔采购的款项占其总采购金额的72%。
“越来越规范的话，对行业是好事。思摩尔的估值高，但是对于目前这个行业以及行情来说，它的市值还不够高，一定还会往上走，悦刻也一样，但是悦刻的波动一定会更大一点。”前述电子烟品牌创始人对时代财经表示，“好的代工厂，配合好的市场品牌，当中的风险我不太清楚，但是看上去是很美好的。”
1月25日，大和发布研究报告，思摩尔国际评级由“买入”下调至“优大于市”，目标股价由56港元上调60.17%至90港元。
作者：时代财经 卢洁萍 编辑：史成超
